作為我國第三大生豬養(yǎng)殖企業(yè)，牧原股份遞交招股說明書時，就受到業(yè)內人士的廣泛關注。1月17日，牧原股份開始網上申購，其發(fā)行價格為24.07元/股，市盈率18.80倍。

 

　　北京中富國泰投資管理有限公司總經理喻冠洲對《投資時報》記者表示：“食品股起伏很大，食品安全在中國是令人擔憂的大問題。”此外，業(yè)內人士分析稱，牧原股份業(yè)績隨生豬價格波動而大幅波動，會給投資者帶來極大的不確定性。

 

　　《投資時報》記者就該公司土地風波等問題求證，未得到該公司回復。

 

　　凈利潤毛利率大幅下滑

 

　　生豬養(yǎng)殖企業(yè)都會受到商品豬市場價格的影響，生豬價格周期性波動導致企業(yè)毛利率也呈現(xiàn)周期性波動。從2000年以來全國商品豬市場價格的波動周期來看，基本上三年至四年為一個完整市場波動周期。

 

　　牧原股份招股書顯示，2010年度、2011年度、2012年度公司商品豬銷售單價分別為11.96元/公斤、16.94元/公斤、14.71元/公斤，出欄生豬頭數(shù)分別35.90萬頭、60.98萬頭、91.76萬頭。

 

　　雖然2012年度牧原股份生豬出欄量較2011年度大幅增長50.47%，但是2012年度凈利潤較2011年度仍下滑7.41%，主要是由于2012年度商品豬銷售單價較2011年度下滑所致。

 

　　2013年，生豬價格依舊處于下滑態(tài)勢。2013年1至6月，牧原股份凈利潤為7557.75萬元，與2012年同期的14158.20萬元相比大幅下滑46.62%，從該公司披露的信息看，原因還是由于商品豬價格下滑所致。2013年1至6月公司商品豬銷售單價為13.40元/公斤，較2012年1至6月的商品豬銷售單價14.52元/公斤僅下降7.77%，遠低于牧原股份46.62%的下滑幅度。

 

　　安信證券報告指出，1月17日，全國生豬出欄均價為12.57元/公斤，較前一周下跌8.8%。1月20日至1月24日周期內，豬肉價格持續(xù)非理性下跌，養(yǎng)殖戶擔心價格繼續(xù)下跌出現(xiàn)恐慌從而加大出欄量。預計春節(jié)前生豬價格仍處于弱市。

 

　　2010年至2012年公司主營業(yè)務毛利率分別為21.98% 、38.54%、28.06%，在同行業(yè)內保持在較高水平。但2013年1至6月由于受到商品豬價格低迷的影響，主營業(yè)務毛利率僅為15.79%。

 

　　種種數(shù)據(jù)表明，牧原股份的盈利能力受商品豬銷售單價波動的影響較大，豬周期已經成為同類企業(yè)身上的最大魔咒。

 

　　“豬販子”客戶占比高

 

　　此外，牧原股份的客戶中“豬販子”占比過高也引發(fā)不少質疑。

 

　　牧原股份披露，公司報告期內前五大供應商和前五大客戶中均存在自然人，2010年至2013年上半年，牧原股份商品豬銷售情況，“豬販子”采購金額占比過高，分別占比49.40%、79.37%、76.66%及66.51%。另外，“豬販子”與牧原股份交易大多采用現(xiàn)金結賬，不免讓外界對其銷量及收入增長產生質疑。

 

　　對此，上述分析師認為，養(yǎng)殖公司商品豬銷售渠道中“豬販子”占比較大，是由生豬銷售的行業(yè)特點決定的。

 

　　該分析師告訴記者，豬肉是我國居民最主要的肉類消費品，生豬市場需求龐大。目前生豬市場多采用上門收購、“錢貨兩清”的銷售模式。下游屠宰加工企業(yè)的屠宰能力一般都較大，而由于國內生豬養(yǎng)殖規(guī)模較大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)較少，無法滿足大型屠宰加工企業(yè)的采購需要，“豬販子”對市場信息反應快，所以規(guī)模較大的屠宰加工企業(yè)通常通過相對穩(wěn)定的“豬販子”群體來獲得穩(wěn)定貨源。“豬販子”承擔了生豬從養(yǎng)殖企業(yè)到屠宰加工企業(yè)的運輸風險，也獲得一定的買賣價差。

 

　　然而，“豬販子”采購金額占比高，也存在一定的風險。一般情況下，自然人供應商、客戶與機構供應商、客戶相比較而言，在采購能力、支付能力、經營期限、經營規(guī)模和經營拓展能力等方面，更容易受到市場優(yōu)勝劣汰競爭機制和自身經營意愿的影響，從而使其經營能力產生一定的有限性。

 

　　不過上述分析師認為這種情況慢慢會有所改觀。“隨著養(yǎng)殖場的規(guī)模越來越大，大型的屠宰場也會直接和養(yǎng)殖企業(yè)聯(lián)系。”

 

　　由于牧原股份還未完全拓展下游市場，養(yǎng)殖期間產生的大量豬糞也對當?shù)丨h(huán)境造成了無法彌補的影響。此前據(jù)媒體報道，牧原股份對當?shù)仫嬘盟�源污染嚴重�?/div>