2018 年6 月11-14 日，四年一度的世界豬病大會(huì)首次在中國(guó)舉辦，全球頂級(jí)豬病專家攜最前沿研究成果匯聚山城。專家、學(xué)者、企業(yè)管理者全面深度分析全球豬病疫情、研究、解決方案，我們受邀參與學(xué)習(xí)，參與了解動(dòng)保行業(yè)最前沿的研究動(dòng)態(tài)和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

疫病流行趨勢(shì)：疫病難以實(shí)現(xiàn)凈化，新病原不斷出現(xiàn)。塞內(nèi)卡病毒傳入我國(guó)，是未來(lái)可能危害較大的病原；圓環(huán)3 型2016 年首次報(bào)道，后續(xù)國(guó)內(nèi)又多次發(fā)現(xiàn)病例；口蹄疫A 型近幾年呈逐年下降趨勢(shì)，但是O 型陽(yáng)性率存在反彈；藍(lán)耳NADC30 在2014年在中國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)，并發(fā)生重組，成世界難題。

技術(shù)服務(wù)發(fā)展方向：動(dòng)物福利改善、動(dòng)保數(shù)字化、動(dòng)保方案整體化。從本次大會(huì)主題來(lái)看，未來(lái)動(dòng)物福利改善、動(dòng)保數(shù)字化、動(dòng)保整體解決方案是各動(dòng)保企業(yè)技術(shù)服務(wù)的發(fā)展方向。目前，最前沿的研究機(jī)構(gòu)在建立豬群轉(zhuǎn)移和疫病流行的模型，有望通過(guò)大數(shù)據(jù)評(píng)估疫情風(fēng)險(xiǎn)，不斷向疫病源頭及傳播途徑方向突破，從而更好地防治疫病。

我們的觀點(diǎn)：動(dòng)保行業(yè)估值向上提升空間和概率大

本次大會(huì)同時(shí)邀請(qǐng)動(dòng)保企業(yè)與許多國(guó)內(nèi)大型養(yǎng)殖企業(yè)，資源優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)大型養(yǎng)殖企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，同時(shí)，隨著未來(lái)國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖規(guī)�；�的提高，疫苗爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和損失期望也會(huì)大幅提高，而從生物學(xué)角度來(lái)看，病毒的變異從未停止，甚至在加速。

從養(yǎng)殖鏈上下游的估值水平對(duì)比看：

養(yǎng)殖：國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)估值較高的重要的原因之一是國(guó)內(nèi)缺少下游品牌溢價(jià)能力，大型養(yǎng)殖企業(yè)擁有的養(yǎng)殖成本優(yōu)勢(shì)以成長(zhǎng)屬性令其有溢價(jià)能力。平滑豬周期的影響，以上輪豬周期為例，溫氏集團(tuán)、牧原股份的養(yǎng)殖盈利約300-350 元/頭。養(yǎng)殖效益差些的正邦科技、天邦股份等二線企業(yè)也有200 元/頭。而我們估算史密斯菲爾德養(yǎng)殖利潤(rùn)十年平均利潤(rùn)在10 美元/頭以下，參考當(dāng)年雙匯收購(gòu)史密斯菲爾德，1640 萬(wàn)頭生豬出欄，估值71 億美元，約436 億人民幣。

上下游：國(guó)外動(dòng)保行業(yè)的估值中樞明顯高于國(guó)內(nèi)，以龍頭估值對(duì)比為例，碩騰40倍、生物股份20 倍。而從我國(guó)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的整體發(fā)展來(lái)看，下游屠宰及食品品牌企業(yè)的市場(chǎng)集中度低，上游的飼料企業(yè)和疫苗企業(yè)在歷史上缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力（無(wú)論是飼料配方還是疫苗研發(fā)均如此，造成了飼料添加劑過(guò)量使用的紅海市場(chǎng)和政府招采制度的財(cái)政補(bǔ)貼低效），但是對(duì)于具備綜合產(chǎn)品力高的飼料企業(yè)（比如海大集團(tuán)）和研發(fā)技術(shù)及產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率能力高的動(dòng)保企業(yè)，估值有望提升。

未來(lái)：消費(fèi)升級(jí)對(duì)于食品安全和產(chǎn)品品質(zhì)要求提升的前提是上游企業(yè)對(duì)原材料安全性和穩(wěn)定性的嚴(yán)格控制，隨著產(chǎn)業(yè)自下而上需求的提高，作為生產(chǎn)資料可追溯的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和食品安全可實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)保障，疫苗和檢測(cè)企業(yè)有望率先享受估值溢價(jià)。